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外汇储备ABC

什么是外汇储备

外汇是以外国货币表示的用于国际间结算的支付手段，它包括外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权等。一国的储备资产有黄金、外汇等多种形式，外汇储备就是一国货币当局以外汇方式持有的储备资产。为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构都需要集中掌握一定的外汇储备，它同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备（储备资产）总额。

一种货币能充当储备货币，必须具备３个条件：（１）必须是可兑换币，可以不受限制地随时与其他货币自由兑换；（２）必须为各国普遍接受；（３）价值相对稳定。一战前英镑是主要的储备货币。而从６０年代开始，美元开始逐浙衰落，马克、日元的地位上升，形成储备货币多元化的局面。近年来欧元的强势，又使美元的储备货币地位再次受冲击。

外汇储备的作用主要体现在三个方面：

（１）干预货币市场

汇率稳定是一国经济稳定的重要保证。因此维持本国汇率稳定就成为一国货币当局的重要任务。当一国的货币汇率出现波动时，该国货币当时就可以用掌握的外汇储备在国际市场上买进或卖出本国货币，从而使本币的汇率保持相对稳定。

（２）弥补国际收支逆差

当一国因进出口贸易或国际投资出现短期的国际收支逆差时，可以运用本国的外汇储备来进行弥补。在这个意义，可以运用本国的外汇储备来进行弥补。在这个意义上，外汇储备被形象地比喻为调节国际收支的“蓄水池”。

（３）偿还外债

一国的经济发展需要大量资金，这些资金有些是以国家债务的名义通过国际货币市场借贷而获得的，到期也要用外汇偿还，因此维持一定的外汇储备是保持国家偿债能力基础。

说起“储备”一词，人们的印象往往是越多越好。但外汇储备并非如此。一国的外汇储备不能过少，也不能过多，而是应当保持适度。衡量外汇储备是否适度的标准是：（１）衡量持有外汇储备的成本与收益。外汇储备就是对国外资源的购买力，若用来增加投资则可以促进本国经济的发展。如果储备起来，则减少了投资。这就形成了外汇储备的机会成本；（２）一国对外贸易状况。一国在对外贸易中，如果外贸依存度较小，则需要较少的外汇储备，相反依赖程度高的则需要较多的外汇储备。

我国的外汇储备

外汇储备是一个国家维持国际收支平衡的基础。我国的外汇储备自改革开放以来，一直呈增长趋势。１９７８年，我国外汇储备仅为１．６７亿美元。上世纪９０年代初过到２００多亿美元，而截至２００５年８月末，根据官方公布的数字，我国外汇储备余额达到７５３２亿美元，仅次于日本居世界第二位。

我国外汇储备的迅速增长，原因主要有两方面：（１）长期保持了国际收支双顺差，即对外贸易顺差和国际投资顺差，这充分反映出我国在对外贸易上的竞争优势和外国资本对我国经济发展形势的看好。我国经济稳定，外资政策优惠，资源和劳工成本低廉，市场前景广阔，从而吸引外商直接投资持续较大流入；（２）受人民币升值预期影响，大量投机性资本进入我国，造成了我国外汇储备的增加。从央行公布的数据来看，２００４年我国外汇储备的增加额中，经常项目约占７００亿美元，比２００３年增加１２５亿美元；资本和金融项目约占１１２０亿美元，比２００３年增加６００亿美元，外汇储备的增加主要来源于资本和金融项目。而资本和金融项目中实际使用外商直接投资只有６０６亿美元，余下的大多为“热钱”即投机资本。

如此巨额的外汇储备，我国如何管理和使用？实现外汇储备的保值增值，我国的外汇储备最主要的投向是购买外国政府债券。中国目前是除日本之外的美国国债的第二大持有者。此外，近年来为解决国有商业银行补充资本金足率低的问题，外汇储备也被用来为商业银行补充资本金。２００３年１２月３１日，国务院完成用４５０亿美元外汇储备为中国银行和中国建设银行进行股份制改造试点补充资本金的工作，两大银行各占２２５亿美元，总计折合人发币３８００亿元。完成资本金补充之后，力求过到《巴塞尔协议》要求的资本充足率规定。

外汇储备的急剧增长，对经济发展也产生了负面影响，引起了人们的忧虑：

（１）我国外汇储备构成中美元占相当大的比例，而据测算从２００２年２月到２００４年１月，美元相对于其他主要货币的名义有效汇率已下跌了２５％左右。我国的美元储备照此计算，也将大幅缩水。

（２）损害了经济增长的潜力。外汇储备的增加伴随着国内相应资源的输出，而我国的出口产品技术水平低、资源消耗大，出口增多带来国内资源的日益匮乏。这种状况持续下去，将严重损害我国经济增长的潜力。

（３）存在着高额的机会成本损失。我国国内的产业发展面临的突出问题是资金不足，为此国家采取税收优惠等方式每年引进大量的外商投资。但同时，我国持有的６０００多亿美元外汇储备，却反而投向了美国等发达国家。尽管投资外国政府债券可以获得一定收益，但同时也减缓了国内经济的发展，其潜在的机会成本不可忽视。

外汇储备与人民币汇率

汇率是两种不同货币之间的比价，可分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率是指务国货币之间的比率相对固定。浮动汇率是指汇率由市场供求关系决定，其涨落基本自由，国家仅在必要时进行干预。

我国自１９９４年以来实行了单一的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率从１９９７年以来，基本保持在１美元兑换８．２８元人民币的水平上。人民币汇率虽然长期保持着稳定，但随着国际金融形势的不断变化，以这种单盯住美元、非市场化汇率调节机制的体积法也受到了挑战。尤其是近年来美元持续贬值，对人民币汇率形成了较大的升值压力。因此，２００５年７月２１日国家对人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制”。从７月２２日到９月２１日，美元对人民币收盘价最低达到８．０８７１，最高为８．１１２８，波幅为２５７个点，而过去全年的最大波幅仅为十几个点。

人民币升值将造成外汇储备“缩水”。这里所说的“缩水”是以外汇可兑换的人民币价值衡量的，而外汇储备在国的购买力不会减少。以１０００亿美元的外汇储备为例，在人民币与美无的兑换比率为８：１的汇率下，可兑换８０００亿元人民币。而如果人民币再升值一倍，兑换比率变为４：１，这样就只能兑换４０００亿元人民币了。因此以等值的人民币衡量，外汇储备是缩水了。

在汇率机制改革逐步迈向市场化的背景下，为避免汇率变化带来的外汇储备损失，我国的外汇储备管理也正采取积极措放施：（１）改变币种结构，保持储备资产多样化，力争把外汇储备转化为可以保值的其他资产。如改变外汇资产中美元“一股独大”的局面，适当增加欧元、日元等国际货币在我国储备资产中比重，增加黄金等保值性较高的储备资产；（２）提高外汇储备在国内的运用效率，如利用外汇储备增加商业银行资本金等；（３）调整外汇储备的投资策略，用外汇储备建立一些战略性物资储备库，如建立石油储备等。这些措施不仅可以减小外汇储备因汇率波动造成的损失，同时也提高了外汇储备的使用效益。

（培成／辑）